景县| 沙湾| 白沙| 环县| 金湾| 索县| 新源| 黎川| 塔什库尔干| 太和| 百度

教育时评:“减负新政”后,家长们准备好了吗

2019-08-20 05:36 来源:齐鲁热线

  教育时评:“减负新政”后,家长们准备好了吗

  百度以北上广深为代表的大城市、特大城市也在不断崛起。据南都记者现场观察,该天桥两侧升降电梯虽已装配完毕,但都处于未通电停运状态,且在电梯口设有防护栅栏。

2017年11月2日,上海国际邮轮经济研究中心、上海工程技术大学及社会科学文献出版社共同发布《游轮绿皮书:中国邮轮产业发展报告(2017)》。陈一新说,过去我是武汉和武汉人民的“一号打工仔”,今后我还要当武汉得力的“啦啦队员”,为大武汉的复兴呼吁,为武汉人民的创造喝彩。

  四、二手房四周环境二手房所在的位置是不可看到坟场,墓地等不洁之物,或者面对工厂烟囱,凡有此现象皆为不利。胜了,我是一群中的人,自然也胜了;若败了时,一群中有许多人,未必是我受亏:大凡聚众滋事时,多具这种心理,也就是他们的心理。

  赫托格说,他和霍金希望把多元宇宙的概念变成能够检测的科学框架。而在刘伯温为南京设计的版图上,南京看起来特别奇怪,瘦而长,有人还说它像朱元璋的脸,一直成为历史学界的不解之谜。

据了解,腕表来自路威酩轩LVMH集团旗下的瑞士钟表品牌真力时,而靳东戴的这枚叫做哥伦布飓风,全球仅15枚,价格近200万,也是品牌下最为顶级工艺的复杂腕表。

  邮轮旅游者将邮轮旅游视为一种放松精神、减轻压力最好的旅游方式。

  区建筑工务局回复南都记者称,预计今年4月底,电梯移交程序完成后,即可投入使用。数学悖论使这一想法无法通过实验来验证。

  至于所生结果,则复古,尊王,扶清灭洋等等,已领教得多了。

  其中,“通”系列产品聚焦产业互联网时代企业商业模式的新变化,注重行业、场景、技术的连通。到现在为止,我已经和婷婷交往一年多了,她还是经常提起她的前男友,不时地拿我和他比较。

  适当的把头扭过来,其实也很轻松自然~低头低头这个动作可是很有挑战的,因为一不小心就会漏出可怕的双下班......当然了,如果没有双下巴,低头的这个动作还是很有韵味的。

  百度三、如同宾主型。

  以资产证券化业务为例,仅2017年全年该行落地信贷资产证券化业务亿,并成功推出系统内首单CMBS夹层投资、国内首单建装行业应收帐款ABS等创新品种,帮助企业盘活固有资产,实现循环“输血”。上述报告预测,2018年,中国邮轮将在高速发展中逐渐走向成熟,随之而来的,酒店品牌延伸下的海上游轮服务或将随之向中国市场倾斜。

  百度 百度 百度

  教育时评:“减负新政”后,家长们准备好了吗

 
责编:
人民网>>人民创投

VC/PE如何玩转科创板?

百度 截至目前,宝安累计开通47条社区微巴,让宝安公交站点500米覆盖率由%提升至95%,300米覆盖率由%提升至%,填补了受道路条件限制公交难以提供服务的公交空白,扩大了公交服务范围。

朱灯花

2019-08-2008:20  来源:人民网-国际金融报

市场终归会回归理性,科创板企业未来会出现分化现象,背后投资机构收益回报率也将随之分化。

科创板开市首周,由于不设涨跌幅限制,股价有暴涨也有普跌,背后的创投机构账面浮盈高涨。

截至7月26日收盘,科创板首批25家企业股价较发行价均实现上涨,平均涨幅约140%。以收盘价计算,25家公司平均市盈率约120倍。

不少创投人士告诉《国际金融报》记者,目前谈投资回报率还为时尚早。长期来看,科创板企业在市场化机制下呈现分化现象,有望“跑出”高成长性优秀企业,但部分企业或被淘汰退市,这让背后创投机构收益也将出现分化。

科创板时代,创投机构如何赚取最大投资收益?一二级市场“相通相融”趋势下,估值溢价受压缩,“Pre-IPO”套利玩法行得通吗?有专业人士认为,“赋能式”长期价值投资才是王道。

谁是最大赢家

十年前,创业板首批28家公司上市,背后拥有20家风险投资机构。统计显示,风险创投在这些公司上市前一共投入近7亿元资金,最终赢得平均5.76倍的回报,一时间掀起“全民PE”热潮。

据《国际金融报》记者不完全统计,以发行价计算,首批科创板上市企业背后创投机构投资回报率大多在10倍以内,高的20倍,低的0.04倍,甚至倒挂。投资回报率受投资阶段影响,比如,航天宏图背后“长跑7年”的启赋资本,获得了20倍回报率,而2017年进入的天创资本仅为0.58倍。

据投中网统计,科创板首批25家上市企业的最后一轮投资者平均账面回报倍数(算术平均)约为1.1倍。而截至2019年7月,平均投资周期仅为18个月。

以发行价来计算,科创板企业的投资回报如何?

“这个成绩算不错的,尤其是在当下A股破发成常态的情况下。”一位在沪创投人士李凯(化名)对《国际金融报》记者表示,“回报率比十年前低,主要是因为创投行业经历了繁盛成长后,机构间的竞争很大,一级市场估值水涨船高,一二级市场估值价差缩小。”

如是金融研究院副总裁张奥平告诉《国际金融报》记者:“目前单纯用科创板的发行价来计算投资机构的回报率,还不能完全确定投资机构的最终收益。”2019年是A股IPO的大年,总数肯定高于去年,但并意味着是投资机构的退出大年。

理由是目前一二级市场溢价不太高,后期股价值得期待,收益回报更具想象空间。在科创板时代,一二级市场会更加“相通相融”,估值定价逻辑等大部分将会趋同,估值溢价压缩。对于一二级市场投资机构而言,更多是股票和股权概念的区别。可以预判的是,这将利好坚持长期投资的早期VC(风险投资,又称“创业投资”)机构,而不利于短期套利赚价差的PE(私募股权投资)机构。对于大体量的VC/PE来说,选择了“砸向”赛道头部企业的打法,对短期的发行市盈率不是很在乎,不会太快退出。

张奥平进一步表示,科创板首批25家企业平均发行市盈率49倍,已经算是较高的。不过,长期来看,对于部分优秀企业来说,后期实力能够“覆盖”这个市盈率,而部分“伪科技”企业或将被淘汰,难以“hold住”该市盈率。因此,对于取得回报倍数较高的早期投资机构来说,可能会选择一年后退出。但是大部分投资机构回报倍数并不是很高,因此将推迟退出时间,以获取更高的溢价。

回报率呈分化趋势

对于科创板开市初期的涨势如虹,专业人士认为,更多是得益于科创板板块炒新因素,并非上市公司的基本面。

对于科创板后市机会,东北证券研究总监付立春认为,短期而言,科创板股票将趋向于理性定价。中期来看,波动区间会逐渐收窄,随着更多新股上市,市场更加成熟,也会有更加理性的定价,个股分化会更加明显。长期而言,随着新股增多,加上之后的涨跌幅限制,科创板市场将逐渐回归理性,估值将回到更加理性的水平。

张奥平也认为,在注册制作为核心上市制度的时代下,企业在资本市场的分化将是必然结果。市场终归会回归理性,科创板企业未来会出现分化现象,背后投资机构收益回报率也将随之分化。

“对于真正具有科技属性、良好基本面支撑的科创板企业,有望跑出几千万市值的黑马企业,投资机构也会选择延后退出,以获得更高的估值溢价。不好的企业估值会下跌,且有可能会退市,这意味着背后投资人收益回报或将为负。”张奥平继续解释道。

市场人士认为,长期看,科创板企业的投资回报将取决于其成长性及估值定价。

赚钱玩法已变

一位浙江创投人士陈东(化名)向记者坦言:“科创板整体利好创投生态发展,给一级市场股权资本提供了退出渠道,缩短了一级市场股权投资周期,这加大了获取优质项目投资标的竞争态势。”优质投资标的稀少而珍贵,“僧多肉少”将更为明显,创投行业呈现强者恒强的“马太效应”,将加速行业洗牌。

这对VC/PE投资打法也会产生一定影响。陈东进一步指出,从投资企业行业属性来看,对于像瑞幸咖啡这样商业模式的企业来说,“高举高打”打法或盛行;而对于具有产业发展周期的“硬科技”企业而言,还得“慢慢来”。

张奥平也指出:“注册制将压缩一二级市场估值溢价,这对早期VC投资思维影响不大,对于后期进入的PE投资逻辑影响较大。”具体而言,对于专门投科技企业的早期VC,会有一波获利,还是会按照原来的打法。对于PE机构而言,此前赚取一二级市场价差的玩法难度会增大,竞争压力也会更大,二级市场的长期价值判断成为对能力的考验。对于跟风布局科创板基金的机构,张奥平认为,这个思路可能是不对的,“硬科技”之外的赛道仍然存在机会。

从“募投管退”四环节来看,“投资”优质项目是私募股权投资获取价值的第一步,“管、退”则是价值创造和价值实现的关键。

“对于一级市场股权投资机构来说,真正在科创板市场上赚到钱的难度,要比投中科创板项目的难度高很多。”张奥平对《国际金融报》记者表示,“一级市场股权投资机构如何才能获取更高的回报率?赋能式投资思维尤为关键,这就意味着创投机构不只是要投中科创板企业标的,还要提高管理能力。可以向巴西的3G资本学习,机构不只是提供资金支持,还要帮助企业提高产业运营等管理能力。”

陈东也认为,获取最大的投资回报率,需要考验资本的长期价值判断、自身定力以及投后管理等能力。上市企业后期股价表现,与国际国内等宏观形势对资本市场影响、企业自身发展状况、证券市场投资“口味”等因素有关,创投机构后期退出价格跟运气有很大关系。不过,企业基本面是主要影响因素,而创投机构可以继续扶持企业发展,这是其能够掌控的地方。另外,创投机构可以选择退出时机,有些“大资本”(如软银投资阿里)不会选择过早退出,而是坚持价值投资。

张奥平表示,希望科创板企业近一两年之内,不要做太多的资本运作,应该回归经营本质。这样,科技型企业在资本市场上方能有长远的发展。而这要求监管制度不断完善,在市场化之后,监管机构仍要“有所作为”。要实行市场化严格的退市制度,避免科创板出现“鱼龙混杂”的现象。在注册制作为核心上市制度下,任何成熟、健康的资本市场,必须是一个有进有出的市场。

(责编:黄玲丽、陈键)

创投人物

热点原创

热读榜

二维码
东郭村乡 已更名为珠晖区 电力路街道 环景北路 浏阳河 前中社 天保镇 新民街 芷江西路街道 穿城镇 董寨村委会 胡店乡 街道 刘家会镇
百度